苏宁云商:风格转换有望衍生新行情

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,林浩然,童兰 日期：2014-12-11

投资建议:双十二临近,当前市场风格下苏宁存在“补涨”机会,上调目标价至12.0元、增持。市场普遍认为公司目前仍处于“转型挣扎期”,我们认为自三季报开始苏宁经营已明显改善,转型第一阶段堪称顺利实现。后续随着信息及物流系统完善、互联网营销加强,公司有望继续缩小与京东差距。本轮牛市行情近期可能行业轮动,苏宁流通市值大、累积涨幅少(年初至今涨幅-11%)、机构持仓低,且股价具备较强安全边际,我们认为本轮苏宁有望受增量资金青睐,上调线上/线下业务PS至1.5X/0.7X,上调目标价至12元。

战略转型第一阶段已实现,后续经营有望持续好转。近年来苏宁致力于理顺线上线下渠道利益关系,积极布局入口资源、改善品牌结构并完善信息物流系统,并取得不错进展。根据网易财经数据,2014年双十一苏宁销售额同比增长超700%,移动端销售占比达38.9%,电商年度“华山论剑”交出靓丽成绩单。考虑到双十二即将来临,且公司近期营销显著增强,我们判断4Q经营仍有望保持高增速。随着信息&物流系统完善、品类建设推进,公司经营有望持续好转。

股价具备安全边际,跨境电商、第三方物流开放等项目近期有望落地。苏宁员工持股计划成本为8.63元,考虑到战略投资者弘毅投资成本价约12元(扣除分红,2015年7月解禁),目前股价仍具备较强安全边际。根据wind资讯,近期苏宁跨境电商项目有望落地,物流平台也可能向第三方开放,届时苏宁经营有望进一步夯实。维持2014-2016年EPS预测为-0.16/-0.10/-0.02元不变,增持评级。

催化剂:跨境电商政策出台;物流平台开放政策落地

风险提示:关店费用致业绩下滑;渠道利益博弈影响同价战略效果。