第一部分 上周行情回顾

上周沪深300指数收报于2145.95点，周度涨0.56%，主力合约1406收于2130.4点，周度涨0.18% 。上周一大涨后市场震荡下行，上周五在创业板暴跌的带动下，主力合约重回前期弱势震荡区间。消息面上，国家统计局近日公布的数据显示，4月规模以上工业增加值增速8.7%，表明宏观经济仍在寻底中。固定资产投资增速下滑、社会消费品零售总额增速下滑以及4月出口微弱是导致4月经济不及市场预期的重要原因。虽然市场对内需持续下滑已是共识，但低于市场预期的表现仍将使得大盘承压。境外机构瑞银开始向A股“泼冷水”。瑞银预计，中国沪深300指数成份股公司今年盈利可能会下降3%，相对而言，共识预期为增长14%。陈李表示，随着分析师考虑到房地产市场疲弱态势以及人民币贬值的因素而下调预期，中国非银行大盘股今年跌幅可能会扩大至20%。

图1：工业增加值累计同比 图2：M2同比增长

上周新国九条构成制度利好，但难以扭转短期趋势。新国九条的发布重大意义在于为资本市场未来的发展构建了更加市场化和平衡化的制度框架，通过这一制度框架将使得股票发行与退市更加市场化，同时使得股市的功能向投资者利益进行平衡。这些制度利好将有利于资本市场中长期的发展，但这些利好的制度对市场而言并不陌生，对短期市场而言影响有限。此外，宏观经济持续疲软是制约市场的最关键因素。从市场表现来看，周期股轮动中断，市场量能持续下滑，反弹后场内的观望情绪依然不减。山东神光表示，市场重新回归到弱势，后市或将再次考验2000点支撑。未来一段时间，A股或将继续承受由于经济下滑带来的阵痛。

从主力持仓数据方面，中金所盘后公布的数据显示，主力席位净空单在上周一的上涨中猛增3609手至21491手，刷新了去年6月3日20482手的历史新高，并在周二、周三继续保持增加，主力净空单的增加直观地表现出主力席位对于后市的沽空，虽然其中多少包括了套保盘的因素，但如此短时间内，净空单的快速增加或许很难用套保来解释。除了上述提到的6月3日主力净空单达到20482手之外。在2014年1月29日、30日两天，主力净空单也曾短暂地越过20000手大关。从这仅有的两次先例来看，行情在后市均出现了明显的大跌，去年6月的情形自然不用多说，整个6月最大跌幅超过20%，连续的暴跌至今仍记忆犹新。而2014年1月29日、30日，当月合约虽然在之后的短期内出现快速反弹，两周上涨近5%，但随后连续的阴线仍让行情更下了一层台阶。上周双双刷新历史新高的总持仓和主力净空单均表现出危险的信号，期指的颓势在短期内或许还很难得到逆转。

上周五的券商创新大会上，证监会副主席姚刚就券商创新提出三点意见：一、券商创新要服务实体经济；二、券商创新是财富管理发展的客观需要；三、券商创新要切记防范风险。另外，姚刚在会上表示，沪港通对内地券商行业生态影响深远，从上周五市场表现看，券商创新大会传递出的信息弱于市场预期。

第二部分 后市展望与操作建议

上周创业板和中小板的跌幅严重拖累了整个大盘。创业板指数这波下跌从技术图线来看属于跳空跌破年线，短期技术面难以好转。造成创业板下跌的原因一方面是个股相对于整个市场来说估值显得过高，估值风险出现，另一方面IPO的重启压力一直是创业板的重要敌人，一旦IPO重启，创业板的供应将增加，股票同质化将会降低现有个股的吸引力。本周操作上，市场目前成胶着之势，短期股指震荡，操作上尽量以短线为主。预计股指弱势震荡局面难改，后市注意观察前期低点支撑的有效性，1406合约按照计划书操作执行。

华联期货 杨彬