■文 君

合资券商与国内其他证券公司相比，是个特殊的群体。他们主要通过与国内券商成立合资投行的形式存在。合资券商设立的初衷是中外股东的“双赢”，然而经过多年的发展，合资券商不仅没有变身“高富帅”，反而被“水土不服”、高管变动频繁折腾的够呛。而从11家合资券商近年的业绩来看，合资券商呈现出老牌贵族逐渐没落，新生代青黄不接的尴尬局面，合资券商未来的发展前景似乎一筹莫展。

如今，中国加入世界贸易组织后获准设立的首家中外合资证券公司，财富里昂证券，却遭到第一大股东财富证券“零门槛”转让，更是让人感慨合资券商的命运多舛。

财富里昂的困局，折射出目前合资券商面临的窘境。在行业整合的大背景下，合资券商如不寻求突破，被出售、并购，甚至散伙都是有可能的。曾有某合资券商高管跟笔者提到，对合资券商来说，中外股东双方坚守“和为贵”的原则很重要；而在业务上，寻求差异化竞争才有出路。

而说到业务，就不得不说合资券商的牌照问题，这对中外股东来说也存在一种尴尬局面。合资公司的中方股东也是证券公司，其与合资公司之间如果经营同样的业务就会产生同业竞争。一个解决办法是中方股东向合资公司让渡自己的证券业务牌照，比如投行业务，不少券商就选择了这种方式。但是，如果合资券商的牌照拓展到经纪、自营、资产管理等领域，且同样需要让渡牌照的话，就意味着中方股东自身的业务“空心化”。