今朝创新型价值投资者

　　本刊记者 艾振强

　　2013年，在新一届政府“打造中国经济升级版”的号角声中，A股市值发生了以“喜新厌旧”为特点的结构性巨变，在改革与转型的逻辑下，新兴产业大败传统行业。只有御风而行，才能扶摇直上，而广州市创势翔投资有限公司无疑就是站在时代潮头的王者。

　　在弱市的背景下，创势翔去年的业绩却屡创新高。数据显示，截至2013年12月20日，创势翔旗下产品“粤财信托—创势翔1号”以125.55%的收益率问鼎年度私募冠军宝座，昔日私募一哥徐翔执掌的泽熙投资旗下产品“山东信托-泽熙3期”收益为90.22%，排名第四。

　　创势翔的卓越表现，不仅使其最新发布的产品吸引了众多资金关注，同时也让人对其投研团队充满好奇。资料显示，“创势翔1号”的基金经理为黄平，出身于草根，并非从券商或基金“私奔”而来；研究总监钟志锋以及团队其他成员也充满了民间色彩——均没有正规金融从业经验。然而，正是这个成员均在二级市场上摸爬滚打过十年以上的“民间兵团”，最终凭借丰富的实战经验，创造了逆袭的传奇。

　　高手在民间：曾为敢死队 遇“师傅”转型

　　“暂时没人能和他比，连续多年保持稳定增长的业绩。”

　　黄平口中的这个他是指中国私募一哥徐翔。或许是出于敬仰，或者最真实的就是英雄惺惺相惜。黄平和徐翔的成长路径有诸多的相似点，都是“高中开始炒股”，“成功的草根投资者”，以及都刻有“敢死队”的烙印。

　　据报道，受当地风气影响，黄平自上世纪90年代就开始炒股，而当时的他还在读高中，与私募一哥徐翔几乎保持同步。他的搭档，现创势翔的研究总监钟志锋是他的高中同学。学校不远的地方有个广东证券营业部，两人上学之余经常去围观。

　　“由于那时还没有身份证，也没有钱，于是我们就怂恿家人去开户，自己操盘。”黄平称这是一段非常有趣的经历。

　　大学时，黄平就读于汕头大学国际金融专业，但是毕业之后并没有从事券商和基金类的工作，而是选择了工作之余坚持炒股的方式继续其高中时期的“爱好”。

　　传奇人物总有一段非同凡响的故事。黄石公三试张良，然后才传授《太公兵法》，助其运筹策帷帐之中，决胜于千里之外，成一代名相。这个故事流传千年，至今仍为人们津津热道。作为创势翔的创始人之一，黄平也是一个“有故事的人”。

　　张良得《太公兵法》源于其到下邳的桥上去散步游逛，经受住了黄石公的三次考验；黄平同样也是在一座桥上得遇他的“师傅”，地点是青岛栈桥。按照黄平之前的职业规划，30岁实现财务自由后，他开始过“退休”生活，到处游山玩水。2009年，他在青岛栈桥遇到了他的“师傅”，彻底改变了人生轨迹。当年年底，黄平与钟志锋及其他几个好友成立了创势翔，真正开始将股票投资当做事业来做。

　　驻领潮头：重仓创业板一夜成名

　　“这年头，手里没有一两只创业板股票，你都不好意思说自己在炒股”，一句话道出了2013年A股市场的冷暖。

　　创业板一直被视为中国经济、股市持续增长的新亮点和新动力(310328,基金吧)。在改革与调结构的大势下，创业板更被寄予厚望。只有御风而行，才能以最快的速度直冲云霄，创势翔就是驾驭了改革和发展的东风扶摇直上。

　　乐视网(300104,股吧)（300104）、掌趣科技(300315,股吧)（300315）这些在2013年度大放异彩，全年涨幅在400%-500%的个股，均为创势翔去年的重仓股。

　　对于取得的耀眼成绩，黄平告诉记者，2013年公司能取得这个成绩在于把握住了主流机会，比如说重仓的创业板成长股就表现得比较好。同时他也谦虚地表示，能够取得这么好的成绩是因为2013年运气也比较好。

　　然而，机会永远只垂青有准备的头脑，只有够努力，才会够幸运。

　　在成立之初，尽管进入了阳光私募领域，但创势翔的大部分资金都是自有资金，公司规模也较小，只有5个人，而目前团队已经扩充到12个人，其中核心成员达到了5人。

　　去年12月，创势翔1号净值曾跌至0.8126元，主要是因为那时掌趣科技停牌，对净值影响较大，但黄平还是继续原来的操作，坚定持有。同时，成立之初黄平采用以前做个人投资时那种短线思维进行操作，吃了不少苦头。他认为敢死队这种狼吃羊的模式很难持续下去，必须要转向价值投资寻找出路，将敢死队模式、深度调研以及价值投资有效整合在一起，形成“创新型价值投资”模式。此后，黄平把大部分的时间花在了调研上，不断反思、总结，摸索出以价值投资与趋势投资并重，中长线为主、短线为辅的投资策略。

　　“团队经过扩充与整合后，在风险控制方面也取得了很大进步，每逢市场风险来临时，基本都能做到提前降低仓位”，黄平在谈及2013年取得良好业绩时的经验时说。

　　2014年策略：紧随大势 驭势飞翔

　　昨天所有的荣誉，已变成遥远回忆。勤勤苦苦已度过半生，今夜重又走入风雨。刘欢的这首《从头再来》不仅适用于激励创业者，同样也适合阳光私募从业人士。在风云变幻的市场中，如何改变昙花一现的命运，远比抱着过往的辉煌不放要重要的多。

　　对于2014年的行情，黄平认为，中国经济总体来说将继续处于转型当中，所以可能会继续出现结构化行情，但跟2013年这种创业板结构型牛市的行情会有区别，2014年的结构化行情可能会更加复杂，机会会随着时间的推移在股与中小盘股、主板与创业板之间转换。

　　在A股走势上，黄平表示，一直坚信政策面是影响A股走向最重要的一个因素，在行业的选择上，通过对十八届三中全会和刚结束的2014年经济工作会议所释放出来政策信号的研究后，我们把明年的行业配置目标重点放在国家安全、生态环保以及与民生相关大消费类上。

　　“根据这个原则，在改革能被一步步落实的情况下，我们明年将重点关注国防军工、安防、信息安全、节能环保、新能源、健康产业、文化产业、教育产业等板块带来的机会。 此外，明年我们也会关注国企改革、新股重新发行、世界杯等事件带来的一些主题投资机会”。

　　“草根选手”张云逸“发狠” 103％收益勇夺榜眼

　　本刊记者　张婷

　　2013年，长安信托－鸿逸1号以103.32％的收益高居年度私募收益率排行的榜眼。与排名靠前的泽熙等业界知名的私募相比，鸿逸几乎没什么名气，公司的总经理兼投资总监张云逸甚至称之为“草根选手”。但这并不妨碍鸿逸取得佳绩，也正是在毫无压力的放松心态下，鸿逸于2013年打了一场翻身仗。

　　对于2014年市场走势，张云逸表示“肯定有行情”，他看好一季度的春季行情，他同时表示消费、医药和TMT三方面的投资机会值得投资者关注。

　　实现翻倍收益

　　鸿逸1号成立于2010年12月16日，公司初始规模为3050万元。从公司收益回报曲线看到，该基金在成立之初曾取得过不错的业绩，但是随后却出现大幅回撤，以至于在很长一段时间里其基金净值都小于1元，最低时净值甚至遭到腰斩。

　　2013年，鸿逸1号终于迎来打翻身仗的一年，其实现103.32％的收益，业绩十分骄人。基金净值也企稳回升，重回到1元附近。

　　相关资料显示，鸿逸投资的总经理兼投资总监为张云逸。张云逸是经济学博士，长期从事资本市场研究和操作，具有丰富的投资和资本运作经验，对于宏观经济、经济逻辑、经济与证券市场的关系以及我国证券市场运行的基本特征有非常深刻的理解和认识。

　　不过，与一些赫赫有名的私募基金经理相比，张云逸的名气却不大，有媒体甚至将其称为“草根选手”。

　　在2013年，名不见经传的张云逸究竟凭借什么杀手锏能够笑傲群雄呢？

　　“我没有参与过上半年创业板的炒作，也没有参与下半年涨得如火如荼的‘上海自贸区’。”张云逸坦言。

　　凭借在资本市场多年的摸爬滚打，以及对宏观经济的深刻理解，张云逸通过良好的风控，战胜了市场。他表示，除了宏观经济和A股市场复苏向好外，从自身来讲，主要是加强了投研选股及风险的控制，在每一次阶段震荡时减少回撤甚至不回撤，是他今年一直奉行和坚守的原则。

　　事实上，通过回顾鸿逸1号2013年的净值表现可以发现张云逸风控的优秀。自2013年初开始，鸿逸1号净值开始从底部爬升，截至上半年末，其净值已从0.49元增长到0.59元，涨幅20％。6月份上证指数的那一波下跌，丝毫没有影响到鸿逸净值下滑。进入下半年后，鸿逸1号开始发力，净值加速拉升，并于10月创下净值新高，达到1.07元，大幅跑赢同期上证指数，虽然在2013年末净值有所回撤，但并不影响其年度翻倍的收益。

　　跟着经济未来发展方向走

　　在总结2013年取得的成绩时，张云逸认为，业绩表现好主要体现在两个方面：一方面是在行业的选择上比较得当，紧跟经济转型这条主线，主要抓住了医疗和TMT行业的投资机会；另一方面是重仓持股。

　　事实上，从鸿逸1号低谷期到去年的翻身仗，期间张云逸也收获颇多。“这段时间我们针对自己以前的不足也在不断优化自己的投资策略，主要做了三方面的改进：一方面我们在投资策略上做了优化；另一方面对社会经济发展和证券市场的认识也进一步深化了；第三方面严格做了一些风控方面的工作。”张云逸在接受媒体采访时坦言。

　　他表示，原来看市场和经济是分开看的，带有一些散户的思维和观点，习惯跟着热点和资金流向走，没有跟经济发展的内在本质、内在规律和内在趋势融合起来。而现在基本上就是跟着经济未来发展的方向走，看好将来能够优化人们的生活环境、改善人们的生活质量、提高人们的健康水平的这些行业，未来空间非常大。

　　同时，对市场的认识也比以前深刻多了，无论是产业化的逻辑，还是估值成长的逻辑；以及传统产业和新兴产业之间的内在关系。因此，鸿逸1号在2013年并没有去追题材和热点，而是按照自己的逻辑提前去布局，这样也避免了追高的风险。

　　对于鸿逸1号出色的风控，张云逸简单概括为三个方面，即精选股票、适时仓位调整，以及管住了自己“手痒”的毛病。

　　张云逸举了一个简单的例子，“比如同样一套逻辑或者同样一个行业会有很多标的，原来我们买入的标的，根据公司的内在价值、行业成长性、公司财务成长性、管理状况、发展战略状况、商业模式等综合评定进行打分的时候只要达到70分就可以买入了，现在我们把标准提高到了90分。这样一来，买入的股票都是优中选优的。”

　　看好三大行业

　　对2014年市场会如何演绎，张云逸表示“肯定有行情！”他表示，中国每年一季度都有一波行情，并且看好今年一季度的行情。

　　张云逸认为，中国大的经济发展周期已经过去，传统产业受宏观经济影响比较大，不会有大机会，只可能是周期性的波动机会。“现在中国经济转型加快了，也出现了一些新的结构性的变化。人口老年化越来越厉害，互联网又推动整个经济转型，实现了成本下降和经济效率提高，所以我还是看好大消费、医药和TMT三方面在明年的投资机会，传统产业没有大机会，唯一的机会就是优先股推出的话，那些PE在10倍的公司可能有机会，我们也会适当关注。”张云逸表示。

　　具体来看，第一是大消费领域，包括酒、食品饮料等；第二是医药和医疗领域，包括生物制药、医疗器械、医院治疗系统、中药化药等；第三是TMT行业，包括现在的与智能相关的行业、智慧城市等。

　　对于目前估值偏高的创业板，张云逸表示出自己的担忧，“创业板的风险还是挺大的，因为一个公司的价值和成长性不会因为它属于什么板而产生变化，主板里面跟创业板同样类型的公司、主营业务完全相同的公司、同样业务模式的公司、盈利能力也比较类似的公司，如果它们之间的估值如果差别很大，这是完全没有道理的。”张云逸表示。

　　低调的冯为民和他的龙鼎3号

　　本刊记者 袁新韫

　　2013年，A股市场上演可谓“冰火两重天”行情，在结构性机会突出的行情中，股票策略私募表现相对抢眼。在这样的背景下，由冯为民率领的龙鼎投资成功“逆袭”泽熙投资进入年度排名前三甲，位列季军。

　　冯为民尽管在证券业内经历颇丰，在创办龙鼎投资之前，他一度在期货公司、证券公司、上市公司任职，丰富的经历使他对证券市场有着深刻的理解。事实上，北京龙鼎投资管理有限公司算是国内成立较早的私募基金，其成立于2001年7月17日，由熟悉中国资本市场和资产管理的专业人士发起设立。

　　这家位于北京市崇文区永定门内大街中里9-17号309房间的公司，主要从事投资管理、投资咨询、投资银行、直接投资等业务。本刊记者了解到，龙鼎投资的管理团队有着十年以上丰富的资本市场运作经验，并且，在过去的牛熊起伏中见证了中国资本市场建立以来的风风雨雨。由于龙鼎投资汇聚了一批来自金融投资领域的优秀人才，因此保障了它在资本市场投资运作的前瞻性、专业性和持续发展能力。

　　低调投资人屡创高调业绩

　　龙鼎3号的产品管理人冯为民一向以低调著称，为大家所知的只有他是金融学博士，历任中国华闻投资控股有限公司投行部副总经理、富成证券副总裁、珠海天太期货经纪公司总经理、海南财政证券副总经理、海南海虹股份有限公司总裁办公室主任等职。

　　资料显示，冯为民曾参与多家上市公司的股份制改制及并购重组工作，组织过证券、期货市场多种产品的大型投资项目，并取得较好的投资业绩，其在业界具有较高的声誉和广泛的市场影响力。

　　另外，龙鼎投资的“二号人物”——总经理兼投资总监杨洋也有着业内丰富的经历，杨洋早在1994 年进入期货行业，历任珠海鑫光期货公司合肥营业部经理、珠海天太期货公司研发部经理；2000年进入证券行业，历任兴业证券(601377,股吧)武汉营业部分析师、庆泰信托公司证券投资部总经理等，证券期货从业经验十五年以上。在证券期货市场均参与管理过10 亿以上的投资项目，并取得较好的投资业绩。

　　最后时刻“逆袭”战胜泽熙

　　龙鼎3号自2013年1月中旬起，整体一路上扬，凭借着2013年11月和12月的强势表现，“陕国投-龙鼎3号”最终实现了年度逆袭，以1.62%的微弱优势战胜泽熙投资，最终以91.84%的年度收益排名第三。截至2014年1月3日，该产品的累计净值为138.24。而龙鼎3号自成立以来，收益率为38.24%，相比同期，沪深300指数下跌-21.48%。

　　值得一提的是，有着十五年证券从业经历的龙鼎投资管理有限公司董事长冯为民一直遵循自己的投资风格，除龙鼎3号外，他所掌管的龙鼎1号基金在前两年，也曾实现100.29%的绝对收益。

　　龙鼎1号基金于2008年7月成立，并在2009年创造出了107.65%的高额收益率。然而龙鼎1号从2010年开始，表现却并不尽如人意，该基金2010年虽然跑赢大盘，但净值下跌了7.64%。除了在2010年第一季度上涨13.49%之外，后三个季度都出现了不同程度的下跌。

　　整体而言，作为成立于2008年7月18日的龙鼎1号，其成立时点恰好是A股市场的高点，在经历了近5年的起伏波动后，至2012年5月份进行清算时，其累计净值仍达到了1.2504,，这从长期投资角度也可说是颇为成功的。

　　泽熙投资徐翔：私募江湖的常青树

　　本刊记者 王志球

　　常青树枝繁叶茂，四季常青，比如松柏、桂花，之于人，寓意为青春博大，永生。

　　在私募这个充满刀光剑影、变幻莫测的江湖上，各领风骚一年半载乃稀松平常之事，故收益榜前十名年年改头换面，常青树不过区区两三人，比如裘国根、徐翔也。相比裘国根守正之道，徐翔大开大合，出奇置胜更令市场拍案叫绝。在2013年的私募收益率排名中，徐翔担纲的泽熙3期以90.22%的收益率高居第四名，该产品2012的收益为25.67%，考虑到其庞大体量，净值仍能逆势飞扬，实属难能可贵。

　　宁波敢死队总舵主转身阳光私募

　　徐翔1978年出生，高中毕业后携3万元投身股市，因天赋异禀，早早就在银河证券宁波解放南路营业部声名鹊起，得宁波敢死队总舵主之雅号。坊间传闻其短线操盘手法既准又狠，令市场闻风丧胆的还有其首创的“一字断魂刀”出货手法。尽管如此，徐翔却很低调、神秘，素不以真面目示人。据不完全统计，徐翔所使用的马甲帐户中得到确认的有郑素贞、李菊青、王腾超、朱秀平、徐柏良、瞿月霞、徐涌良等。东方证券肇嘉浜营业部一度是徐翔的重要据点，该营业部一相关人士介绍，徐翔擅长使用对倒对敲，一年的交易量相当于整个营业部的一半。

　　2009年，早已完成原始积累的徐翔开始进军阳光私募，在上海成立了上海泽熙投资管理有限公司，注册资本为3000万元。2010年3月5日， 泽熙瑞金1号宣告成立，募集资金大约10亿元，据知情人士介绍，10亿元的资金大多来自徐翔本人，目的在于打出知名度，创立品牌。资料显示，泽熙瑞金1号成立后，徐翔即重仓杀入了彩虹股份(600707,股吧)（现ST彩虹）、悦达投资(600805,股吧)与莱宝高科(002106,股吧)，而这些股票均成了当年的大牛股。泽熙瑞金1号当年获得了71.35%的绝对收益，同期沪深300指数下跌12.51%。

　　初战告捷，徐翔趁势接连发了泽熙二期、三期、四期产品，与其它阳光私募发行产品走银行、券商渠道不同，徐翔偏爱信托渠道，且常常出现产品脱销的局面。不过，市场仍然怀疑徐翔的操作手法不适大资金，很快会遇到瓶颈。“实践是检验真理的唯一标准”，几年下来的业绩说明，总舵主操作手法在面对大资金时一样游刃有余。数据显示，除泽熙瑞金1号外，2013年，泽熙2期、3期、4期、5期获得的收益率分别为29.96%、85.12%、50.65%、36.57%。

　　2012年折戟酒鬼酒

　　2012年的前半年中，上证指数表现疲软，但白酒股风光无限，其中又以酒鬼酒(000799,股吧)表现得最为惊艳。数据显示，酒鬼酒的股价从1月初的20元左右上涨到了10月份的60元。一向不畏高的徐翔在三季度重仓杀入。但好景不长，11月中旬，酒鬼酒被检测到塑化剂超标，并由演变成了整个行业的灾难，白酒股开始跌落神坛，首当其冲的酒鬼酒更是在不到一个月内跌幅超过40%，徐翔被迫割肉求生。然而，好戏还没有结束。

　　12月4日，酒鬼酒股价超跌反弹，以涨停报收。盘后数据显示，属泽熙专用席位的国泰君安交易单元(390426)和另一个泽熙常用席位申银万国证券上海海宁路证券营业部联手买入酒鬼酒1.36亿元，第二天国泰君安交易单元(390426)再次买入近2000万元，按成交均价计算，买入数量超过500万股，这一持股数量与酒鬼酒三季报披露的数据十分接近。也就是说，在该股股价底部，泽熙几乎将大部分割肉离场的资金再次杀回了酒鬼酒。就在人们憧憬徐翔会复制抄底重庆啤酒(600132,股吧)的路线时，徐翔却悄无声息地撤了。2013年1月4日，酒鬼酒冲高回落，全天成交17.9亿，为历史天量，深交所龙虎榜数据显示，泽熙常用的两个席位国泰君安交易单元(390426)和申银万国证券上海海宁路证券营业部，分别大笔卖出酒鬼酒1.67亿元和1.05亿元，按成交均价计算，两个席位共计卖出近800万股酒鬼酒。换言之，在经过一个月近25%的涨幅后，徐翔先择获利了结，挽回了不少损失。

　　2013年不走寻常路

　　2013年的行情是属于创业板的，手游、信息消费、传媒等轮番表演，涨停板迭出。但令人奇怪的是，一向擅长于狙击涨停板的徐翔竟然与此无缘。三季报数据显示，二季度末徐翔管理的华润深国投信托有限公司—泽熙1期单一资金信托，现身9家上市公司十大流通股东名单，包括丰华股份(600615,股吧)、亨通光电(600487,股吧)，以及武昌鱼，总持股数量也从一季度的1297万股增仓到了6549万股。有意思的是，从操作来看，徐翔并没有参考网上流传的“徐翔程定华聚餐录音中”程定华所提到的操作策略，甚至有些相反。

　　就在市场又在怀疑总舵主的功力时，8月底启动的上海自贸区行情让徐翔赚得盆满钵满，据一位私募人士透露，徐翔很可能重仓参与了上港集团(600018,股吧)、浦东金桥(600639,股吧)、上海三毛(600689,股吧)、张江高科(600895,股吧)等多只概念股的炒作，这从龙虚榜数据与净值快速增长能够看出点端倪。除此以外，徐翔还做了很多让市场难以理解的操作。比如，因国家严格控制“三公消费”，之前主打中高端餐饮的湘鄂情(002306,股吧)大幅亏损，到了“老鼠过街，人人喊打”的地步，但徐翔却在三季度杀了进来，泽熙4期与5期分别在三季度建仓930.76万股、938.92万股。神奇的是，湘鄂情的股价在三季度、四季度分别上涨了43.63%、14.63%。

　　爱上了调研

　　自从交易所要求上市公司公开披露上市公司的机构调研纪录以来，人们发现，泽熙的调研足迹四处可见，主要涉及TMT、医药、环保行业。市场据此猜测，难道总舵主也开始转变投资风格了吗？事实上，或许徐翔早就意识到了在市场要长期生存必须重视价值分析，其创立阳光私募时，组建包括获得新财富最佳分析师张小嘎在内的专业投研团队表现之一。

　　统计显示，下半年以来，泽熙密集调研或现场探查上市公司超过50家，主要包括国光电器(002045,股吧)、科大讯飞(002230,股吧)、星网锐捷(002396,股吧)、捷成股份(300182,股吧)、东软载波(300183,股吧)、美亚柏科(300188,股吧)、北京君正(300223,股吧)、蓝盾股份(300297,股吧)、中颖电子(300327,股吧)等。鉴于徐翔的金字招牌，泽熙调研纪录一经曝光，个股立即暴涨乃稀松平常的事。在上述个股中，又以美亚柏科、北京君正与中颖电子最为典型。

　　在可以预见的将来，作为常青树的徐翔还会带领泽熙创造一个又一个佳绩。尽管创造了很多私募人士难以望其项背的成绩，但徐翔还没有获得单一年度的私募冠军。不过，这一点都不重要，他就是名副其实的中国最佳私募基金经理。

　　恒复趋势1号基金经理刘强：“三好”法则突围私募

　　本刊记者 陈浩

　　私募每年都会有新人冒出，成立于2009年1月恒福趋势1号，最初几年业绩并不出众，但2013年恒福趋势1号优异的表现令人刮目相看。全年在私募业绩排行榜中没跌出过前十位，最终全年获得77.30%的良好收益排列第五。资料显示：“恒福趋势1号”的基金经理为刘强，目前担任上海恒复投资的执行董事、总经理兼投资总监，从其成长经历上看，科班出身且有在正规金融机构投资的经历，可谓是血统纯正。马年伊始，记者采访了刘强，请他就过往的投资心得和未来的投资路线给读者做一阐述。

　　“三好”投资法则跑赢众多私募

　　2013年恒复趋势1号由始至终收益位于私募排行前列，能做到这点得益于刘强坚持以合理价格长期投资好生意里的好公司的投资策略，占投资组合70%以上的资产都是长期持有的策略，虽然投资组合里分别包含了主板、创业板和中小板的投资标的，但投资组合的每个投资标的全年均表现优异。

　　在2008年以前，刘强的投资理念是价值为本、趋势为用、灵活配置和绝对正回报，总体上以基本面的公司价值研究为基础，投资运用上趋势投资的风格更重，因此公司成立后发行的第一支产品确定为趋势1号。但是，经过2001-2004年长熊市和2007-2008的快速熊市洗礼后刘强对趋势投资的可持续性产生疑虑，从09年起就一直致力于探求向可持续的投资之道转型，经过3年多的艰苦探索和积累，刘强终于顿悟：价值投资才是真正的可持续投资之道。正如恒复投资之“恒、复”意指“恒久之道，复归其本”，换言之“投资之道，价值为本”也。

　　在2012年初之后，刘强逐渐将产品投资组合调整到价值投资、长期投资、集中投资和绝对正回报的投资理念上来。建立健全了与价值投资理念匹配的细化的可执行投资策略，即好生意、好公司和好价格的“三好”投资法则：

　　好生意：一般指行业增速可观、市场空间巨大、产业链上具有定价能力、长期易于理解且不易变异的生意。实际执行中所采用的关键指标：5-10年行业平均复合增速至少超过GDP增速，且最好复合增长率超过15％；毛利率最好超过40％，但最少不能低于30％，且有提升空间；销售净利率通常高于20％，但不能低于10％，且有提升至20％以上的可能性。按好生意的原则，公司投资范围聚焦到四大板块：医药（包括兽药、种子和农药）、消费（品牌消费、信息服务、传媒娱乐、零售）、高端制造（工业自动化、海工装备、农业机械、高端仪器仪表）、环保（园林生态、固废、水处理、大气防治）。

　　好公司：指诚信、治理结构良好、管理层勤勉尽责、具有良好企业文化、管理能力较强的公司。对于好公司的每一个原则及对管理的每一个实务评价，刘强也建立相应的一整套系统的方法去研究论证。

　　好价格：指在综合估值系统里处于合理估值市值范围内且具有一定安全边际的买入价格。价格直接决定着投资标的的长期复合回报率，刘强相信如果以过高的价格去投资好生意里的好公司，投资回报也会大打折扣。

　　也正是坚持“三好”的投资原则，恒复趋势1号投资组合在2013年私募投资业绩排名突围而出，刘强信心满满地对本刊记者说：“公司并不刻意追求投资排名，2013年投资业绩排名私募前列是投资组合自然而然跑出来的结果。在2013年中只有少部分投资标的到达估值上限进行了调整，我们对现有投资标的2014年的表现仍充满信心”。

　　2014年结构化投资是主基调

　　展望2014年，刘强对中国持续深化的改革充满信心，对中国经济的长期增长潜力充满信心，对中国企业的成长与发展充满信心，对中国资资本市场的成熟与完善充满信心，因此中国资本市场充满着投资机会，同时亦存在着困难与风险，在未来比较长的时间内，结构化的投资机会将自然而然地成为中国资本市场长期基本面因素影响下的主基调。我们将聚焦于我们自身的能力圈，扎根于目前覆盖的重点领域，立足于对中国未来的卓越企业进行深度的研究与理解，找到符合自己投资理念的理想投资标的，分享他们的长期稳定成长。

　　三重因素制约蓝筹股

　　有着十多年国企从业经验的刘强对当前蓝筹的困境有着深刻的理解，他认为基本面上的长期因素在制约蓝筹公司的价值增长。1、在生意方面，蓝筹公司基本是传统周期性行业，这些行业的增速放缓甚至出现负增长。多数生意均是充分竞争行业，行业竞争加剧，缺乏定价能力。少数因政策垄断而有定价能力，但却也因政策保护而未形成核心竞争优势，盈利能力缺乏持续性。2、公司方面，多数蓝筹公司，未给资本市场投资者良好的诚信纪录，缺乏良好的公司治理结构，管理层的进取心也并不乐观，管理水平也不甚理想，同时这些因素的明显改善都需要长期的变革才能达成，部分因素受制于制度设计，长期改善的可能性都不一定乐观。 3、估值方面，目前蓝筹股静态估值确实低，但投资投的是公司的未来，如果从未来可预期的投资回报率来看，蓝筹股能带给投资者的长期综合预期回报率并不理想。因此，刘强认为：未来A股上市公司的投资机会还是在中小板或创业板里面。因此，我们还是坚守价值投资理念，研究的公司基本上都集中在中小板和创业板里，仓位里有一半以上都是创业板的股票。